【广发·早间速递】一季度货政报告的九个关键点

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本日精选

一季度货政报告的九个关键点

央行发布2021年一季度货币政策执行报告。在对经济的评估上,央行基本延续了430政治局会议的基调,“经济积极因素增多”,但“恢复不均衡,基础不稳固”,并进一步解释了不均衡与不稳固的内涵在于“消费仍受制约,投资增长后劲不足,中小微企业和个体工商户困难较多,稳就业压力较大”。政策对于通胀的姿态至关重要,430政治局会议没有提及通胀,而货币政策执行报告中央行更明确地认为仅国际大宗商品价格上涨并不容易引发明显的输入性通胀。PPI上涨不具备持续性,基数效应与供给因素消退后,PPI将趋稳。

风险提示:央行政策超预期;融资需求超预期。

本摘要选自报告:《一季度货政报告的九个关键点》2021年5月12日

报告作者郭磊 S0260516070002;钟林楠 S0260520110001

货币政策进入相机抉择期

2021年5月11日,央行发布2021Q1货币政策执行报告(以下简称“报告”),我们点评如下。经济表述方面,报告认为“目前我国经济发展动力不断增强,积极因素明显增多”、“外部环境依然复杂严峻,我国经济恢复不均衡、基础不稳固,仍面临不少风险挑战”,表述相对乐观积极。价格指标上,虽然继续表示“物价走势总体稳定,不存在长期通胀或通缩的基础”,但本次报告对物价和通胀讨论篇幅明显增加,或意在稳定通胀预期。政策表述方面,“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”表述继续保持,“不急转弯”表述删除。我们认为货币转弯已经结束,信用转弯仍在途中,预计后续货币政策将在“追求‘更高水平均衡’”、“防范化解‘金融风险’”、“管理‘通胀预期’”三个目标间进行相机决策。

风险提示:疫情反复超预期,国际金融风险超预期。

本摘要选自报告:《货币政策进入相机抉择期》2021年5月12日

报告作者倪军 S0260518020004;屈俊 S0260515030005;王先爽 S0260520040002

潮尽炉峰出,激光行业的成长与破局

激光技术革命加快,全产业链协同发展。根据国家统计局的数据,2020年我国制造业人均产值144万元,而同期美国为325万元,自动化行业长期将呈现震荡上行的趋势。当前制造业复苏浪潮下,随着激光器的高功率化,激光加工对传统工艺形成有效替代,为全产业链发展创造机遇。过去几年,激光器领域一直存在价格战的现象。我们认为,企业利润率的维持可以从价格和成本两端入手。短期内,企业可以推动产业链垂直一体化,通过提高核心零部件自制率、提高单模块功率等方式降本增利。长期发展则需要攻克高端加工市场,提高市占率与议价权。

风险提示:市场竞争加剧风险、新技术开发风险、宏观经济波动的风险、原材料价格波动和供应风险、高功率激光器国产化不及预期。

本摘要选自报告:《潮尽炉峰出,激光行业的成长与破局》2021年5月12日

报告作者孙柏阳 S0260520080002;代川 S0260517080007

宏观每日一图

去泡沫、泡沫化与无泡沫资产(三)

广发宏观郭磊团队

资深分析师:张静静 S0260518040001

我们在2021年5月7日报告《六大类海外资产的泡沫化程度及其前景——大类资产配置系列(三)》中指出部分国家地产、REITS以及部分大宗商品属于无泡沫资产。国际清算银行(BIS)的信贷缺口可用于评估一国是否存在地产泡沫,预警值是10%。截至2020Q3除法国、加拿大、韩国及德国外的多数经济体或暂无地产泡沫。美国多类Reits为疫情的受损资产,因此尚无泡沫。2020年WTI原油CFTC持仓市值与全球名义GDP比值介于上世纪90年代与2000-2011年之间,表明截止2020年原油既未过度吸收流动性、也不存在过度“低估”。伦敦金属交易所(LME)的有色金属持仓市值与全球名义GDP比值亦处于历史中位数水平。

风险提示:全球经贸政策超预期;全球疫情持续时间及其影响超预期;各大央行货币政策超预期;各国财政政策超预期。

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